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第 6章 股票价值评估练习题
1. 市场认为 AE 公司的 ROE=9%,公司计划在无限期内保持 2/3的再投资率,今年的每股收益为 3美元,刚刚派发了年度股利。 市场相似风险的平均收益率为 16%。
a. 计算 AE 公司的股价
b .计算市盈率
c. 计算增长机会价值
d .假设根据你的调研,你相信 AE 公司随时有可能把再投资率 降低至 1/3,计算股票的内在价值。假设市场仍未意识到这一决 策,分析为什么 V 0与 P 0不再相等?是 V 0大还是 P 0大?
2. DE公司目前不派发现金股利,且预期未来 5年内都不会派发,其 最近的每股收益为 10元, 全部用于再投资。 预期未来 5年里的年 ROE 等于 20%,且在这 5年内全部盈利也都用于再投资。从第 6年开始, 预期公司 ROE 将降至 15%,公司将把盈利的 40%作为股利发放,这 种状态将一直持续下去。 DE 公司的市场资本收益率为 15%。
a. 你估计 DE 股票的每股内在价值是多少?
b. 假设当前的股价等于内在价值,你预期明年的股价将如何变化? 后年的股价又将如何变化?
C .若从第 6年开始, DE 公司的股利支付率仅为 20%,你估计 DE 股票的内在价值将如何变化?
3. DG公司刚支付了每股 1元的股利,预期未来 3年内的股利年增长
1
率为 25%,之后将下降到 5%,并将一直持续下去。你认为合适的市 场资本收益率为 20%。
a .你估计股票的内在价值是多少?
b. 若股票的市场价格等于内在价值,那么预期股利收益率为多少?
c .你预期现在起一年后股价将如何变化?资本利得率与你预期的股 利收益率和市场资本收益率一致吗?
4. LC 公司的一位董事认为股利贴现模型证明了股利越高股价就越 高。
a . 以固定增长的股利贴现模型作为参考基础, 评价这位董事的观点。
b. 说明股利支付率的增加将对下列项目产生何种影响(其他条件不 变) :
i. 可持续增长率
ii. 账面价值的增长
5. Johnson 是一位注册金融分析师,他被要求使用市盈率模型对 Sundanci 公司进行估值, Johnson 假定该公司的收益和股利将按 13%的固定增长率增长。 Sundanci 公司的 EPS 为 2016年合肥在岗职工年平均工资71054元 电力、金融等行业薪资更高##########
晨报讯 8月4日，合肥市统计局公布了《合肥市2016年度人力资源和社会保障事业发展统计公报》，公报显示2016年合肥在岗职工达到132.73万人，在岗职工年平均工资71054元。电力、热力、金融业等行业年平均工资较其他行业高。
目前，合肥常住人口已经达到了780多万人，其中城镇非私营单位就业人员148.02万人，在岗职工132.73万人。也就是在2016年里，合肥23.2万人找到了新工作，下岗失业再就业的有2.84万人，就业困难人员再就业0.99万人。
合肥职工工资水平也实现了节节攀升。2016年度合肥市城镇非私营单位就业人员年平均工资68416元，其中在岗职工年平均工资71054元。
电力、热力、金融业等行业年平均工资较其他行业高。具体来说，电力、热力、燃气及水生产和供应业工作人员年平均工资可达111058元，金融业126343元，农林牧渔业42276元，批发和零售业60740元，公共管理、社会保障和社会组织71098元等。
拿到工资，除了个税，主要扣除的就是“五险一金”。2016年，合肥市在“五险”方面(养老保险、失业保险、工伤保险、生育保险、医疗保险)均有超百万人参加。
其中，全市共有159.74万名企业职工参加了基本养老保险。全年基金收149.56亿元，基金支出98.42亿元，全年应发放养老金88.02亿元。年末，全市享受领取养老金的离退休人员达344150人。
医疗保险方面，2016年，全市参加城镇职工基本医疗保险职工人数168.06万人。全年基金收入54.07亿元，基金支出37.9亿元，共有266659人次享受了定点医院诊疗、急诊抢救住院、异地转(诊)院、异地安置和医疗救助等医疗保障待遇。
城乡居民养老保险全市参保人数则达到了301.7万人，年满60周岁以上领取待遇人员88.32万人，全部实现按月足额发放，符合发放条件发放率达100%。
晨报记者余佼佼实习生谢祠慧
.952,每股股利为 中铁南宁局集团发挥铁路运输优势助力企业复工复产##########
南宁国际铁路港钢材区正在进行钢材出货作业。（蒙佳钰摄）
随着疫情防控形势的好转，各行各业都迈开了复工复产的步伐。中国铁路南宁局集团有限公司以“一企一策”保障物资供应，充分发挥南宁国际铁路港和中亚班列运输优势，助力企业有序复工复产。
“一企一策”精准制订运输方案
3月22日，南宁国际铁路港长大笨重货物作业区内，装卸人员和门吊机械正在对数百吨的钢材进行吊装作业，再通过汽车发往南宁周边的建筑工地。
疫情发生以来，钢铁使用下游企业出现开工不足的问题，给柳钢集团的生产经营带来了挑战。中国铁路南宁局集团公司南宁货运中心主动加强与柳钢集团的联系，根据企业物资运输需求制订“一企一策”运输组织方案，利用南宁铁路港长大笨重货物作业区宽阔的场地作为堆场，发挥“蓄水池”的调节作用，推行钢材“库前移”物流模式，解决了柳钢集团在疫情期间库存堆积、供货时间长的问题。
南宁国际铁路港结合场地实际，为企业量身定制钢材的堆码方案，实现场地利用率最大化，安排人员轮流做好现场安保、协调装运等工作，最大限度确保钢材“多装快卸”，全力保障柳钢集团的运输需求。
今年以来，南宁国际铁路港接入柳钢集团钢材1835车、10.18万吨。下一步，南宁货运中心将继续围绕企业需求，做好运输组织、现场管理等服务，不断提升铁路货运效率，以更好的服务助力企业复工复产。
中亚班列抢抓时机组织货源
疫情发生以来，公路和水路运输都受到了一定影响。南宁货运中心抢抓时机，积极主动对接有运输需求的客户，充分发挥南宁国际铁路港和中亚班列的运输优势，助力企业复工复产。
南宁货运中心在对接潜在客户时了解到，以前使用公路运输到越南河内等地用于太阳能发电的玻璃货源，目前运输通道不畅。该中心立即安排专人与客户联系，详细介绍铁路大通道、中亚班列和南宁国际铁路港集拼运输优势。同时，积极联系中铁集装箱公司南宁分公司，加强沟通协调，为客户配好箱源，并在受理、配车、装车、制票等方面安排专人进行负责，为客户量身定制铁路运输方案。目前该玻璃货源已成功发运6列、2122吨，与客户建立了良好的长期合作关系。截至3月18日，中亚班列累计开行28列、7700吨。
“我们将继续加强货源组织，强化装卸组织，抢抓时机，全力帮助企业复工复产。”南宁货运中心营销部部长廖旻说。
连发援助湖北防疫物资专列
疫情期间，广西发挥秋冬果蔬基地的优势，持续组织支援湖北果蔬物资直达冷链专列，全力支援湖北抗疫物资保供。3月18日，广西第11批对口支援十堰医疗防护物资从南宁国际铁路港发出，这也是从南宁国际铁路港发出的第11批次援助湖北防疫物资。
为确保防疫物资装运顺畅，中国铁路南宁局集团公司南宁货运中心严格落实防疫物资“五优先”原则，提前组织制订各环节作业方案，倒排装卸作业时间节点，合理安排装卸作业劳力，高标准严要求抓好防疫物资装运工作。
为解决现场人员和装卸劳力不足问题，该中心还成立党团员突击队，参与现场体温检测、车辆引导和抢装抢运，做到“箱等货、人等车”，确保防疫物资即到即装即发、随到随装。据统计，南宁国际铁路港中心累计发送防疫物资11批次1951.37吨。（记者 王志鹏 通讯员 蒙佳钰）
（作者：王志鹏 蒙佳钰)
.286,权益必要报酬率为 14%。a. 根据以上数据计算市盈率
b. 根据固定增长模型的相关内容,判断下列每一项目如何影响市盈 率。
i. Sundanci公司股票的风险
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ii. 收益和股利增长率
iii. 市场资本收益率
6. 如果某公司宣布不改变当前的每股股利的支付金额,那么使用固 定增长的股利贴现模型对其股票估值合适吗?
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责任编辑：风昊天
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